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木材繁荣后的暴跌​

作者在木材市场一度呼风唤雨，交易额惊人，甚至在亲弟弟面前展示“一小时赚3.7万美元”的神技，让人觉得轻而易举。但随着1979至1980年利率飙升，美国房市急冻，木材需求骤降，交易量从每日6000手锐减到1000手。他原本奢华的生活方式难以维持，再风光的“大户”也难敌市场低迷。这是他职业生涯的重要转折：从金字塔尖陡然跌落，第一次深刻感受到行情之外的无力。

阿拉伯马的荒唐投资​

为了延续过往的“点石成金”，他把信心转移到其他投资上，与好友格利斯曼一拍即合，竟然投向阿拉伯马市场。他们以为靠漂亮的血统马就能轻松大赚，先以2.2万美元买下一匹名为“玛瑙”的马，结果训练、饲养、兽医等花费不断追加，甚至高达数万美元。更糟糕的是，还没来得及为其投保，玛瑙便因罕见血液病死去，前后亏掉约5万美元。荒唐的投资让他猛然醒悟：自己连马都不会骑，却幻想靠阿拉伯马发横财，最终只落得血本无归。

套利的辉煌时刻​

在木材市场逐渐萎缩后，作者在好友柯比·史密斯的带领下转向黄豆油市场，采用多头价差套利：买入近月合约、卖出远月合约，押注短期供给紧缺会推高近月价格。他疯狂宣传自己的观点，把家人、朋友、客户都拉进来一起操作，短时间内在市场中建立了庞大仓位。1983 年夏天，因旱灾和美元贬值，行情果然如预期般火热，某个周四他的仓位全面爆发，一天狂赚 24.8 万美元，而跟随他的秘书、客户等人也一同获利数十万美元。他因此声名大噪，被视为聪明绝顶的交易员，更兴奋的是发现自己在市场上的对手竟是传奇人物“交易场王子”理查德·丹尼斯，这让他觉得自己不仅即将 财富倍增，更可能名留交易史。

在黄豆油价差套利大赚之后，作者和伙伴史密斯沉浸在巨额利润与“判断正确”的快感中。那种感觉让他们觉得无所不能，连亏损几万美元也能轻描淡写地忽略。他们把击败传奇交易员视为荣耀，确信自己的聪明才智是市场胜利的关键。这种自我膨胀的心态，使他们完全丧失了谨慎。

期货价差套利

是一种期货交易策略，指投资者在期货市场上同时建立两个方向相反的期货头寸（通常是同一品种的不同交割月份，或高度相关的不同品种、不同市场），通过合约之间价差的变化来获取利润。在这种策略中，套利者并不主要关心某个单一合约价格的绝对涨跌，而是关注两个合约之间的相对价格关系是否按照预期变化。

同一商品不同到期月份的合约（如买9月合约、卖12月合约），主要博取预期价格差变化带来的收益，又分为：

  • 多头价差套利：买近月合约，卖远月合约，预期价差将缩小（通常近月涨得比远月快，或近月跌得比远月慢）。
  • 空头价差套利：卖近月合约，买远月合约，预期价差将扩大（通常远月涨得比近月快，或远月跌得比近月慢）。
  • 一般来说，在大多数大宗商品期货市场，远月合约价格通常会高于近月合约，这种现象叫期货升水，原因主要是持有成本：包括仓储费、保险费、资金占用利息等，持有标的物越久，成本越高。当然有时候会出现远月低于近月，叫期货贴水，原因比如短期供不应求：粮食减产、突发需求暴涨，导致近月合约被抢高。
    • 公式：远期价格 = 现货价格 + 持有成本 – 便利收益

人生坠谷​

从八月底开始，黄豆油行情急转直下。降雨与政策风险让市场预期逆转，但作者一再将利空合理化，坚持认定行情必然反弹。他每天亏损数万美元，却死守仓位，不愿认赔，而客户早已撤出。追缴保证金不断侵蚀他的资金，他的身体与家庭关系也随之崩溃。

到十一月，亏损已高达七八十万美元，还背上沉重债务，最终公司强制平仓并没收资产，他失去了财富、职位与身份。十五年的打拼在短短两个月内化为乌有，他一度绝望到考虑以自杀换取保险金来照顾家人，所幸因警察拦查而未遂。此后，他只能蜷缩在家中，用修地板、看电视等琐事假装还在掌控生活。

从破产到重返市场的挣扎​

在谷底徘徊的他，得到木材老友斯图的支持，被安排进入欧洲美元交易场重新开始。然而很快他意识到，自己并非天生的交易员，缺乏斯图那样敏锐的数字直觉，根本无法在这个市场立足。一次退税意外让他拿回10万美元，他转而尝试标准普尔500 数期货，但五个月下来依旧无功而返，再次证明自己并不擅长。卖掉席位后，他仅剩的资金也所剩无几。于是他联系老友史密斯，希望能东山再起，却依然只是微薄进账，面对家庭开销与贷款捉襟见肘。尽管如此，他仍不愿承认失败，坚信自己还能从错误中汲取教训，像球童休息区里的暂歇者一样，终会再度重返赛场。

标准普尔500指数

标准普尔500指数（Standard & Poor’s 500 Index，简称S&P 500）是美国最具代表性的股市指数，由标普公司于1957年推出，目前由标普道琼斯维护。它包含500家市值最大、流动性最强的美国公司，覆盖主要行业。指数采用市值加权，大公司（如苹果、微软、亚马逊）对走势影响更大，因此被视为美国股市和经济的重要晴雨表。